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2026年1月23日，西南证券发布了一篇有色金属行业的洽商讲演，讲演指出，资源大周期，把执金属全面牛市。
讲演具体践诺如下：
回来2025：国内方面：经济数据有筑底迹象，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和完了增速环比徐徐好转，新旧动能调整，低端制造及地产的株连徐徐见底，新经济的动能渐渐清楚。国外方面：好意思联储降息预期反复，类似生意战影响，群众经济形势和生意流濒临重塑，逆群众化对经济的影响愈发较着。资源板块：2025年，黄金板块推崇亮眼，铜受生意战带来的库存移动和地区升贴水变化，推崇强势。铝价守护高位，资本塌陷带来利润推广。加工板块：25年生意战带来的抢转口效应，加工板块事迹无数预期较好，提前出口带来的营救仍在，单元加工利润举座守护在偏低位置，恭候进一步的驱动。 瞻望2026年：咱们提倡把执四条干线：①分母端推广：金银：黄金中恒久看多场所较一致，主要把执来回节律，主要温煦联储降息预期和生意战旯旮变化，看多黄金和黄金股。金银比价较高，带来白银高潮动能较大，白银标的也应重心温煦。②分子端改善：铝铜锡： 25年氧化铝下落带回电解铝单元盈利较着改善，吨铝盈利或将陆续守护较高位置，然而也应警惕短期需求走弱带来的价钱回落，铜铝都是如斯。③稀土等枢纽上风矿产:主要的上风枢纽矿产在中好意思博弈中带来契机值得爱重，以六大政策金属为主，稀土、锑、钨板块或有更好推崇。④反内卷带来供给侧的扰动契机：反内卷从光伏初始，多余产能供给端有压缩预期，碳酸锂板块周期回转。 干线一：分母端推广：金银铜
贵金属黄金和白银。关联标的：接续增储扩产，资源上风隆起标的山东黄金（600547）（600547.SH），海域金矿投产在即，紫金赋能效果提高的招金矿业（01818.HK）。工业金属铜。关联标的：巨龙铜矿量增且接续孝告成润，钾和锂产能弹性大，紫金背书的藏格矿业（000408）（000408.SZ）；铜缔造和矿山事迹面面俱圆的金诚信（603979）（603979.SH）；铜板块事迹弹性隆起标的洛阳钼业（603993）（603993.SH）；多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899）（601899.SH）。
干线二：分子端改善：铝锡钨锑
铝、锡、钨锑板块。关联标的：电解铝资本大幅下降和股权引发及将来高股息带来高弹性的中孚实业（600595）（600595.SH）；一体化上风较着的天山铝业（002532）（002532.SZ）；白银产能远期弹性庞大和锡产能大幅放量的成长性标的兴业银锡（000426）（000426.SZ）；受益钨价高潮和钨矿远期注入预期的中钨高新（000657）（000657.SZ）；双碳配景下，再生铝远期竞争上风突显的明泰铝业（601677）（601677.SH），受益锡锑加价和钞票注入有预期差的华锡有色（600301）（600301.SH）。
干线三：稀土等枢纽上风矿产
稀土磁材和先进金属材料。关联标的：重稀土冶真金不怕火分辩上风较着，受益中国稀土（000831）整合的广晟有色（600259.SH）；海表里稀土价差较大，有望受益加价带来弹性的朔方稀土（600111）（600111.SH）和中国稀土（000831.SZ）。羰基铁粉降本空间较大，高频化灵通需求场景的悦安新材（688786.SH）；AI驱动，新材料康庄大道的云南锗业（002428）（002428.SZ）、天通股份（600330）（600330.SH），PM时间实力淳朴，积极布局光储SMC材料的东睦股份（600114）（600114.SH）。
干线四：反内卷带来供给侧的扰动+储能需求爆发契机
动力金属关联标的。关联标的：资源资质较好的天皆锂业（002466）（002466.SZ）；一体化布局的赣锋锂业（002460）（002460.SZ）；资源自给率提高弹性较大，积极布局铜资源的中矿资源（002738）（002738.SZ）、雅化集团（002497）（002497.SZ）；镍板块有以量换价、一体化上风突显的华友钴业（603799）（603799.SH）。
风险辅导：经济复苏不达预期风险，行业产能投放过快风险，金属价钱大幅下落风险。
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