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2026年1月23日，西南证券发布了一篇医疗缔造行业的探究讲演，讲演指出，12月数据同比-8%，25年全年同比+25%。
讲演具体实质如下：
分子赛谈来看：24H1受到医疗反腐影响，基数较低，24H2基数已冉冉升高，因此25年12月同比略有下滑亦然高基数原因。环比+38%，抬升昭彰，主要因为年末预算加快落地。本轮医疗缔造以旧换新开释已有所放缓，系已到尾声。 （1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：12月是98亿元（-11%）25年693亿元（+37%）
（2）人命信息与撑抓（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：12月是26亿元（+8%）25年167亿元（+28%）
（3）软镜（消化谈、支气管等）：12月是11亿元（-9%）25年78亿元（+12%）
（4）硬镜（胸腹腔、关键镜、鼻咽喉镜等）：12月是12亿元（-7%）25年78亿元（+3%）
（5）辐射救助（直线加快器、螺旋断层辐射救助等）：12月是16亿元（+1%）25年96亿元（+32%）
（6）手术机器东谈主（手术限度系统、手术导航系统等）：12月是6亿元（-24%）25年52亿元（+54%）
（7）超声（全身、便携、腹黑、妇产等）：12月是32亿元（-1%）25年212亿元（+42%）
从中枢主张来看：个股增速妥当行业全体。中低端产物线价钱大量有所下落（受到部分县域缔造集采影响，但当今有缔造有集采反内卷逻辑，头部公司展望赢单率能有所高涨）。此前中央经济职责会议提到要加多刊行超弥远十分国债，抓续撑抓“两重”和“两新”（大范围缔造更新和耗尽品以旧换新）。25年展望新一轮医疗缔造以旧换新展望范围展望不小于上一轮，展望26年启动延续审批，当今要点体恤各家库存水平以及事迹开释节拍。
（1）迈瑞：12月是19亿元（+20%）25年112亿元（+35%）
（2）联影：12月是22亿元（+0%）25年126亿元（+37%）
（3）开立：12月是3亿元（+18%）25年18亿元（+77%）
（4）澳华：12月是1亿元（+4%）25年7.5亿元（+15%）
关系主张：迈瑞医疗（300760）、联影医疗、开立医疗（300633）、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗（600587）、海泰新光、理邦仪器（300206）、海尔生物等。
风险辅导：行业竞争加重风险、计谋风险、研发不足预期风险。
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